很多港人都是「好息之徒」,早幾年定存年息率在4厘至5厘時,很多資金都湧入到銀行造定期。回帶2022年前,在息率仍然近乎零的時代,「食息」一族也愛尋求高息資產,無論是買債券、公用股、買樓收租,還是認購派息基金,都被視為製造現金流的皇牌工具。然而踏入2026年,宏觀環境發生不少變化,押注這些傳統收息資產是否依然「穩陣」? 債券:風險溢價上升 在傳統的60/40股債配置法則中,債券扮演著穩定器的角色,惟近年市場對債券的信仰已發生變化,「美債=零風險」的鐵律正在動搖。 截至本週二(2月3日),美國10年期國債孳息率為4.27厘水平,而部分投資級別(Investment Grade)的企業債息率更達5%以上。 從表面看,這是一個具吸引力的回報,只要發債機構不違約,債券持有至到期便可鎖定收益,期間債價的波動與現金流無關。 惟回看過去幾年美債表現,2024年9月美國再度展開減息,至今已累減1.5厘。 不過美債息並沒有跟隨下跌,反而在4厘水平橫行,並未有出現減息利好債價的畫面,部分時間更出現「股債匯」三殺,資金反而流向沒有利息的黃金作為終極避險資產,即債券未能做到對沖股票風險的角色。 這是因為去美元化與信貸評級下調所致。美國總統特朗普主張的「美國優先」政策,不惜損害貿易盟友的利益,令到地緣政治角力升級,去美元化呼聲高漲。 加上美債規模如滾雪球般膨脹,美國國債總額已突破38萬億美元,財政赤字未見改善;加上政府屢受停擺困擾,令投資者不得不重新審視美債的安全性。 事實上,三大國際評級機構均已相繼下調美國的主權信用評級,昔日神聖不可侵犯的「3A光環」已成歷史,令到美債的風險溢價正在上升,這正是為何減息後美債息不跌的主要原因。 不少機構投資者已開始反思,在後減息時代,單純依賴債券是否足夠安全?60/40的股債配置是否需要有所調整,如調高股票比例至70%或80%,甚至加入黃金作為風險對沖。 高息股:小心賺息蝕價 對於老一輩香港投資者,多數愛買穩陣的公用股收息。 這些股份現時息率普遍介乎4厘至7厘(見圖表)。回望恒指低見15,000點時,部分股份息率更曾飆升至8厘甚至10厘,相當可觀。 然而,高息股並非只賺不賠的「提款機」,背後也隱藏的行業風險與政策變數。 銀行股本質上是週期性行業。在經濟復甦乏力或衰退陰霾下,貸款需求疲弱及壞帳撥備增加,將直接打擊盈利能力。若然遇上金融危機,更有機會「爆煲」。 事實上,滙豐控股(00005)2007年在高見142.14元(供股後)歷史高位後,也衰足逾20年,至2020年低見26.86元始見底回升,期間更曾發生除淨後不派息事件。 至於公用股及中資電訊股,雖然以收入穩定見稱,但也不是全無風險。像公用股的成本會受國際燃料價格波動響,惟收入受制於利潤管制協議,加價需長時間審批,以致上漲的成本往往難以即時轉嫁予用戶,導致盈利受壓。 中資電訊股近日也受內地稅務政策的潛在變動影響。中國財政部及國家稅務總局聯合宣布新的增值稅分類,將手機數據、寬頻接入及短信/彩信納入基礎電信服務,稅率由原來的6%上調至9%,這將蠶食電訊營運商的淨利潤,三大中資電訊股或有機會減派息,導致近期股價疲弱。..The post 現金流保衛戰 傳統收息工具的危機|封面故事 appeared first on 經濟一週.